ADS
CEO Southwest Airlines niedawno przemeblował zarząd, ale Elliott chce jego pracy.
Elliott Management może być najbardziej znanym inwestorem aktywistycznym, który przewraca duże firmy. Na przykład, fundusz hedgingowy zmusił Starbucks do zwolnienia swojego dyrektora generalnego i zastąpił go Brianem Niccol, dyrektorem generalnym Chipotle earlier w tym roku. Nawet według standardów Elliotta, specjaliści od zarządzania korporacyjnego uważają, że przemiana Southwest Airlines jest imponująca.
Przewodniczący Gary Kelly poinformował akcjonariuszy w zeszłym miesiącu, że odejdzie na emeryturę w przyszłym roku, podczas gdy sześciu innych członków zarządu zrezygnowało w listopadzie. Dzień po spotkaniu Kelly’ego i dwóch innych członków zarządu z funduszem hedgingowym, historia wyszła na jaw.
Elliott, zarządzający aktywami o wartości 70 miliardów dolarów, nazwał odejście siedmiu dyrektorów “bezprecedensowym”. Michael Useem, profesor emeritus Wharton School of Business, zgodził się.
“Jest to dość drastyczne”, powiedział Fortune, “nawet jeśli Southwest twierdzi, że robi to na własną rękę.”
Elliott nie odpuszcza. We wtorek hedge fund ogłosił, że zwoła specjalne spotkanie “już w przyszłym tygodniu”, aby odwołać dyrektora generalnego Roberta Jordana i zmienić strategię. Elliott oświadczył w czerwcu, że posiada 11% Dallas-based airlines, co daje mu kontrolę wartości około 2 miliardów dolarów, ponad wymagane 10% poziomu.
Southwest zakończy darmowe miejsc do siedzenia w lipcu i zacznie pobierać opłaty za miejsca premium, którymi konkurenci zarabiają pieniądze. Podczas dnia inwestora w czwartek linie lotnicze twierdziły, że trzyletnia transformacja przyniesie zysk w wysokości 4 miliardów dolarów EBIT do 2027 roku.
“Rozpoczynamy nową erę w Southwest, szybko i celowo transformując firmę”, powiedział Jordan.
Rada zarządzająca Southwest zatwierdziła w czwartek 2,5 miliarda dolarów na odkupywanie akcji, aby stawić czoła żądaniom Elliotta. Linie lotnicze ogłosiły również, że były dyrektor generalny Spirit Airlines, Bob Fornaro, dołączy do zarządu, co może wskazywać na chęć Elliotta przekształcenia Southwest w przewoźnika ultra-niskokosztowego (Southwest kupił AirTran w 2011 roku). Southwest przeanalizuje zgłoszenia funduszy hedgingowych na trzy stanowiska w zarządzie.
Po dniu inwestora Elliott oskarżył Jordana o lekceważenie wielu elementów zmienionej propozycji. Krytykował również linię lotniczą za opóźnienie poprawy miejsc do siedzenia do 2026 roku, mówiąc, że konkurenci zrobili to znacznie szybciej.
Partner John Pike i menedżer portfela Bobby Xu oświadczyli: “To kolejna długoterminowa obietnica, w wyniku której pan Jordan gra na czas, a nie na sukces, ale używając pieniędzy akcjonariuszy.”
Useem i John Busenbark, profesor zarządzania i organizacji na Mendoza College of Business Uniwersytetu Notre Dame, oczekują nacisku Elliotta, biorąc pod uwagę niedawny spadek na rynku linii lotniczych.
Mimo wzrostu o ponad 10% w czwartek rano, cena akcji spadła o ponad 50% od szczytu po pandemii w kwietniu 2021 roku i o ponad 12% w porównaniu z dziesięć lat temu. W ciągu ostatniej dekady indeks linii lotniczych S&P wzrósł prawie czterokrotnie. Ogólnie rzecz biorąc, akcje linii lotniczych mają trudności, a indeks linii lotniczych S&P spadł o 9%.
Czy nacisk Elliotta pomoże akcjonariuszom? Useem mógł przypomnieć sobie niewiele przypadków przejęć wspieranych przez aktywistów, takich jak 50% odejścia 15 dyrektorów w Southwest. Wspomniał, że fundusz hedgingowy Starboard Value w 2014 roku usunął wszystkich 12 dyrektorów Olive Garden i firm matki Ruth Chris Steak House, Darden Restaurants.
Busenbark powiedział, że znaczące zmiany w składzie zarządu mogą prowadzić do prawdziwej transformacji, ale wielu członków zarządu mogło odejść, aby uniknąć konfliktu. Stwierdził, że badania pokazują, że większość członków zarządu woli “spokojne życie” dyrektorów korporacyjnych niż walkę.
W mailu do Fortune napisał: “W rzeczywistości większość spotkań zarządu odbywa się bez dosłownie żadnego sprzeciwu”, więc wielu dyrektorów nie radzi sobie z takim poziomem gniewu.
Odejście Kelly’ego, jego dyrektora zarządzającego w latach 2004-22, może stanowić punkt zwrotny. Busenbark powiedział, że byłoby normalne, gdyby były dyrektor generalny służył jako przewodniczący zarządu przez dwa lata, ale nie pomogło to w działań Elliotta, że Southwest się nie zmienił. Używającem przyznał, że może to być “czerwona flaga”.
“Nie chcesz, aby obecny dyrektor generalny był zahamowany przez kogokolwiek w radzie zarządzającej, kto jest zwolennikiem swojej polityki, która działała pięć lat temu, ale teraz nie działa tak dobrze”, dodał.
Kelly napisał wcześniej w tym miesiącu, że Jordan, który dołączył do Southwest w 1988 roku, jest najlepiej przygotowany do reformy linii lotniczych.
Busenbark twierdził, że aktywiści zmuszają zarząd do współpracy w dwóch trzecich przypadków i poprawiają wyniki. Zauważył, że gdy korporacje zajmują się uspokajaniem aktywistów, konkurenci mogą zauważyć i osiągnąć lepsze wyniki od prowadzonej kampanii firmy.
W każdym razie akcjonariusze mają nadzieję, że duch wojny linii lotniczych przyniesie wyższe zyski.
